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漲上去的都“吐”了出來 金價大跌投行被打臉?

21世紀經濟報道 2019-04-18 11:14:52

“多數華爾街投資機構認為,16日晚某家大型機構一口氣拋售了價值15億美元的黃金期貨多頭頭寸,導致金價一舉跌破1280美元/盎司整數關口,讓投行的黃金看漲輪被打臉了。”金價回吐的更深層次原因,是全球經濟增長狀況好于預期與美股持續上漲,吸引越來越多投資機構棄黃金投美股。

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圖片來源:攝圖網

“今年以來金融市場最大的玩笑,就是黃金看漲論。”一家美國對沖基金經理調侃說。

截至4月17日19時,COMEX黃金期貨主力合約價格徘徊在1278.25美元/盎司,盤中一度跌至年內最低點1277美元/盎司,這意味著黃金價格基本回吐了今年以來所有漲幅。

頗為諷刺的是,在金價回吐年內漲幅的兩天前,渣打銀行、瑞士信貸等多家大型投行仍不遺余力地力挺金價。

“多數華爾街投資機構認為,16日晚某家大型機構一口氣拋售了價值15億美元(約3000萬盎司)的黃金期貨多頭頭寸,導致金價一舉跌破1280美元/盎司整數關口,讓投行的黃金看漲輪被打臉了。”上述對沖基金經理向21世紀經濟報道記者透露,但他認為,金價回吐的更深層次原因,是全球經濟增長狀況好于預期與美股持續上漲,吸引越來越多投資機構棄黃金投美股。

世界黃金協會發布報告顯示,在經歷連續四個月資金凈流入后,2月份黃金ETF出現了逾10億美元的資金流出,3月資金流出量幾乎環比持平。

這令全球最大黃金ETF——SPDR黃金ETF持有量在周一降至754.03噸,創下去年11月9日以來的最低值。

寶盛銀行(Carsten Menke)分析師Julius Baer對此表示,隨著經濟數據好轉令市場風險偏好升溫,加之美股持續上漲帶來的賺錢效應,讓作為避險資產的黃金承壓。

“投行是否因此被打臉,目前還無法下定論。”Julius Baer認為。目前市場對美股高估與未來美國經濟趨于衰退形成共識,多數投資機構似乎都在等待美股釋放回調信號,一旦美國經濟見頂的跡象越來越明顯,機構才會真正擁抱黃金。

神秘的15億美元拋單

在多位黃金交易員看來,17日COMEX黃金期貨價格回吐年內所有漲幅,出乎意料,因為此前在多家大型投行力挺金價走強的激勵下,越來越多機構正在加倉黃金資產。

據CFTC最新數據顯示,截至4月9日當周,以對沖基金為主的資產管理機構持有的黃金凈多頭頭寸較前一周驟增165.8萬盎司,相當于當周對沖基金持有的黃金總凈多頭頭寸的29.7%。

“不少對沖基金加倉黃金的同時,還削減了美元多頭頭寸。”上述美國對沖基金經理向記者透露。近日渣打銀行發布最新報告認為,美元正被高估,現在做多黃金極具吸引力,即使過去數周美股和美債收益率出現復蘇,但實際經通脹調整后的債券收益率仍非常低。因此這對黃金走勢是一個很好的指標。

但是,16日晚某大型投資機構突然拋售約3000萬盎司(規模約為15億美元)黃金期貨多頭頭寸,一舉擊碎市場對黃金的看漲信心。金價受此沖擊跌破1280美元整數關口后,大量對沖基金開始對黃金進行止損離場。

RJO Futures高級商品經紀人Bob Haberkorn透露,目前市場普遍認為,這場拋售的始作俑者,可能是一家知名宏觀經濟型資管機構,其黃金交易模型與美股走勢、VIX波動指數(恐慌指數)存在極高關聯性。原因是當這筆巨額黃金期貨拋單出現時,VIX波動指數也正徘徊在去年10月份以來的最低點,且標普500指數距離去年創下的歷史最高點位僅差1%。這意味著這家大型資管機構程序化交易判斷,美股漲幅與經濟增長狀況好于市場預期,因此一口氣拋售大筆黃金期貨多頭頭寸套利。

“經此一跌,現在多數華爾街對沖基金不敢貿然輕信投行的看漲黃金言論,開始對配置黃金持觀望態度。”Bob Haberkorn直言。

貝萊德基金經理Thomas Holl卻認為,這未必會放慢多數資管機構配置黃金的步伐。因為在去年10月與12月美股兩次大跌期間,黃金證明了自身的避險資產魅力——在美元保持強勢的情況下仍出現大幅上漲。

“多數大型資管機構不會過度關注金價短期漲跌,而側重于黃金長期的上漲潛力。尤其是在美聯儲可能年內降息的情況下,下半年金價可能重回漲勢。”Thomas Holl指出。

Thomas Holl甚至認為,黃金不會因低通脹時代來臨而出現回調。盡管美國實際利率(美國10年期實際利率)從年初的96個基點下跌至當前58個基點,但從金價歷史走勢看,金價表現隨著實際利率持續走低反而變得更好。

“黃金看漲言論最終是否被打臉,還要看美股何時回調,以及美聯儲是否很快落實鴿派貨幣政策。”Thomas Holl指出。目前金價回調,更多是受中美經濟數據好轉所衍生的市場風險偏好回升所致。

黃金產量被“低估”

金價回吐漲幅的另一個幕后推手,是多數投資機構低估了今年黃金的實際產量。

標普全球市場信息(S&P Global Market Intelligence)發布最新報告指出,預計今年全球黃金礦產量創下新紀錄,即2019年全球黃金礦產量將增加230萬盎司,總產量將達到1.096億盎司,增速創下過去三年最快水平。

究其原因,一方面是全球經濟增速趨于放緩,帶來避險投資需求回升,黃金開采商加大了黃金開采力度;另一方面近期全球多家大型黃金開采商進行了兼并整合,需要擴大產量增加收入,以證明兼并整合的“正確性”。

“今年約50%的黃金礦產增量將來自新礦,其中位于Agnico Eagle的Meliadine礦預計將創造23萬盎司的黃金新礦產量。”一家黃金貿易商向21世紀經濟報道記者指出。但為對沖開采風險與財務壓力,不少黃金開采商會與開采融資方投資銀行提前簽訂套期保值合約,即按照約定的價格將新開采的部分黃金產量出售給投行,以鎖定開采利潤并降低開采環節的融資財務成本。

在上述黃金貿易商看來,不排除投行拿到這部分黃金頭寸后,一面發布看漲黃金報告抬高金價,另一方面將這些黃金頭寸先拿到黃金期貨市場沽空進行套期保值,降低自身持倉的價格波動風險。

CFTC最新數據顯示,截至4月9日當周,以投資銀行為主的互換交易商的黃金凈空頭頭寸較前一周增加207.84萬盎司。

21世紀經濟報道 陳植

責編 趙慶

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